谈股论金：5月22日专家看市场

默默沉默

　　私募基金的一般做法
　　王雅媛
　　特区政府刚公布了香港09年第一季经济增长率，为负增长7.8%，比预期差很多，是自1998年第三季饱受亚洲金融危机严重打击以来最大的跌幅。经济下滑，失业率上升，自然让人联想到很多人还不起钱，信贷财务公司坏账上升。而之前公布业绩的AEON信贷财务又并非大家所想的预期。内地人可能不太熟悉AEON，其实它跟吉之岛百货公司同属一个日本集团。
　　AEON的业绩期比较特别，08年的下半年业绩是从8月中计起，到09年2月中截止。这个特别的业绩期正好反映了，暂时来看，香港经济最差的一段时间。令人意外的是，这段时间里，AEON的业绩完全没有恶化的迹象。从年报上看，2009年信用卡及分期贷款的减值准备，跟2008年比，没有明显的增加。但问题是在金融海啸下，“信用卡”，“分期贷款”这些词汇都特别令人害怕。其实仔细看这家公司，风险管理做得相当不错。另外，分期贷款跟供楼其实不同。分期贷款供的是类似电视机之类的商品。我听说过有人会供不起楼，但很少听说断供一部电视机的。
　　另外，很多拥有AEON信用卡的人，都是经常光顾香港吉之岛的顾客。既然是超市，那他们购买的物品，多以日常生活用品为主。现时的经济虽然是不景气，但是日常生活用品的需求是不会受多大影响的。由此看来，AEON的信用卡业务，也不会像大家想的那么差。因此，公司一公布如此业绩后，消除了市场之前的忧虑，股价于短时间内，上升了近50%之多。
　　近日二三线股炒个不停，相信与很多私募基金经理的复出有关。去年股市大跌，很多基金都近乎跌了一半之多。随后的大市又是不明朗的起起伏伏，基金当然都不如07年般进取，只敢用保守的态度去小注进攻。虽然熊市反弹中很多股票轻易便升了三四倍。但是，要在投资组合已经输了一半的情况下， 再进取地赢翻倍，谈何容易。
　　基金经理有两种不同的收入，一种是管理费，一种是表现费。以08年的股市惨烈表现来看，经理们要收到表现费真是遥遥无期。同时，基金公司平日又有不少支出，人工，租金，样样要给足。单是一部用来看信息的彭博，一个月都要几万元。所以面对这样的情况，基金经理宁愿先关闭公司。
　　早前市场开始稳定了，很多基金经理又纷纷重出江湖。其实这个世界上的资金实在太多，只要基金经理有一定的记录加上一定的知名度，再集资不算太难的事。组合可以从头计起，基金经理们炒起来自然轻松得多，不需要为过去的表现负上太多的负担。一般投资者可能会认为这样的做法很不负责任，又开又关的，但是从另一个角度去看，基金经理们也是在经营一门生意。看到生意长期没有钱赚，关掉也是情有可原的。
　　第一份存托凭证：兼顾业绩与题材？
　　⊙西南证券(13.95,0.00,0.00%)研发中心
　　副总经理 周到
　　2009年5月19日，中国移动(00941.HK)执行董事、董事长、首席执行官王建宙近日在股东周年大会上透露，可能考虑发行中国存托凭证(CDR)而非A股在上海证券交易所上市。
　　中国移动有这样的想法，已非一日。2008年7月7日，中国移动执行董事、副总经理兼财务总监薛涛海在《学习时报》上发表《我国资本市场国际化的主要出路》一文，即指出：“在融资产品方面应优先选择中国存托凭证(CDR)”。不过，针对薛涛海的观点，当时有不同看法。据报道：“业内权威人士表示，从目前的情况来看，采用CDR的方式几乎没有可能。”“现在这些大型红筹企业虽然注册在海外，但实际上还是中国企业，和真正意义上的境外上市的公司有所不同，所以不适合发行CDR回归。”“中国证监会主席尚福林就曾公开表示，相对于红筹公司以发行CDR的方式回归，可能涉及的方面比较多一些，办起来也比较复杂”，“所以比较简单、直接的方式就是直接到A股市场挂牌，我们倾向于这个”。
　　不过，就存托凭证而言，当前的政策环境和2008年有明显不同。2009年5月11日在伦敦举行的第二次中英经济财金对话中，中方同意按照相关审慎监管原则，允许符合条件的包括英国公司在内的境外公司，以股票或存托凭证形式在中国境内证券交易所上市。这是官方首次对发行存托凭证作出表态。而稍前国务院发布的《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》，则提出：“在内地与香港金融合作框架下，积极探索上海与香港的证券产品合作，推进内地与香港的金融合作和联动发展。”让在香港交易所(00388.HK)上市的公司在内地发行存托凭证，可以看作积极探索上海与香港的证券产品合作，推进内地与香港的金融合作和联动发展的一个具体步骤。此外，发行存托凭证不改变公司的股份性质和构成，与资本市场上市的基础证券相比，更容易获得第一上市地——香港方面的支持。因此，王建宙现在透露这样的打算，付诸实施的可能性也就大为增加。
　　存托凭证一旦问世，它与境外上市股票的价格联动性就会增强。目前，两地上市股票由于分隔交易，完全可以一股多价。2009年5月19日，晨鸣纸业(7.33,0.00,0.00%)(000488.SZ，01812.HK)、晨鸣B(4.060,0.00,0.00%)(200488.SZ)分别报收7.59人民币元、4.12港元、4.07港元。这没有什么奇怪。存托凭证则不一样。它通过与基础证券之间的转换机制，可以平抑两者之间的差价，防范投机风险，即：存托凭证由普通股转换而来，存托凭证也可以兑回为普通股。这样，就长期趋势而言，存托凭证与普通股的价格是联动的。不过，从境内市场的情况看，权证炒作可以有“末日轮”行情。因此，存托凭证价格与红筹股价格也会发生脱轨。尤其当第一份存托凭证上市时，激发内地市场投机激情的可能性依然较大。
　　存托凭证或许是未来股市的又一个市场热点。存托凭证的发行和上市还有时日。我们尚无关于存托凭证的规章制度。《股票上市规则(2008年修订)》1.2条规定：“境外公司的股票及其衍生品种的上市、信息披露、停牌等事宜另有规定的，从其规定。”这为相关规章制度的出台留出空间。但这需要时日。据笔者猜测，多层次资本市场建设的步子，可能是这样的：先推出创业板，再扩大股份报价转让试点范围，然后恢复拟在中小企业板或主板上市公司的首次公开发行，最后建设国际板并允许境外公司发行存托凭证。
　　这样，伴随着多层次资本市场的建设，内地股市的题材将层出不穷。牛市行情的持续，是需要深度和广度的。创业板上市公司、股份报价转让系统挂牌公司往往给投资者带来不少概念，主板、中小企业板乃至国际板上市公司往往给投资者带来优异业绩。而存托凭证在一定条件下，可能是兼有两者的功能。
　　恒指续跌 成交略减
　　⊙信诚证券 涂国彬
　　受到美股下跌影响，港股周四早盘低开，恒指及国指开盘分别低开184点及63点，分别报17291点及9979点。最终，周四港股收盘，恒指收报17199点，跌276点，国指收报9927点，跌115点，港股成交额609亿元，维持在近期相当水平。
　　近日恒指一度收市企稳250天移动平均线，但随着资金陆续由蓝筹股流出，不断找寻可以由小量资金大幅推高三四线股，故此，以恒指量度的大盘未能再上一层楼。相反，许多三四线股也已有不少升幅，此消彼长之下，恒指必然不进则退。
　　从技术走势看，先看移动平均线的变化，恒指暂时仍然在10天及250天线上，但动力已减弱，14天相对强弱指数仍处于较高水平。昨天恒指下跌，表面上只有公用股上升，但细看个别股份，只有港灯(00006.HK)向上，中电(00002.HK)及煤气(00003.HK)均下跌。换言之，其实是近乎蓝筹全面向下的，资金倾向继续炒作三四线股。目前最重要是继续观察资金流入是否减慢，金管局注资行动如何，特别是要留意港元会否慢慢由强方兑换保证一端开始减弱回正常。
　　期指方面，5月恒指期货全日收盘17019点，跌342点，低水180点，5月国指期货全日收盘9811点，跌162点，低水116点。低水情况预示，港股周五继续下跌居多。估计周四晚美股继周三晚下跌后，有可能继续下跌。如果美股有较大跌幅，周五港股有可能跌穿万七，若真的跌穿，下望16500点左右看支持力如何。
　　对于升浪是否完成，要看资金流入情况，这个不能单凭恒指走势判断，因为三四线的炒作仍然炽热，不能就此说升浪已完。不过，关键是市场资金的充裕程度，若资金流入减慢，港股即有可能出现较大的下跌。投资者宜趁机在5月底尽快把早前被套牢的部分松绑，以备突如其来的资金流走。
　　短期内大盘还将回落
　　⊙金戈
　　昨天大盘震荡下挫，个股受压明显，午后股指走势较为稳健，但两点后又展开一波跳水，可能是受前天尾盘跳水的影响，说明市场心态十分谨慎。
　　从盘面看，个股及板块依然涨少跌多。从整体看，前阶段累积了较大的涨幅，个股结构分化也显示出投资谨慎心态逐步浓厚，大盘受到获利盘、大小非解禁以及上档套牢盘的多重压力，部分个股的雄起显然无力支撑大盘走强。大盘坐上“过山车”之后，下一阶段可能将是俯冲阶段，一旦调整完毕，后市会有一个漫长的爬坡过程。昨天下午两点半， 2600点被击穿之后，大盘展开了一波较为强劲反弹，环保类股票率先发动反攻，创业环保(6.53,0.00,0.00%)、菲达环保(12.59,0.00,0.00%)表现不俗。但看来大盘反弹的力度不够强，游资们继续玩狙击游戏。个股结构分化显示出市场谨慎心态逐步加重，股指升速明显减缓，后市将为有一个反复震荡寻求支撑的过程。
　　金融股近期持续杀跌，金融股的不作为是指数屡屡下探的根源，没有了金融股这个主心骨，其他板块几乎没有表现的欲望，前期活跃的煤炭、有色金属等资源性板块和家电、汽车、商业等消费类板块已经出现滞涨，即使有再多的做多的理由也会有调整的要求。总之，热点匮乏、权重股的不作为导致了大盘这两天调整，这究竟是意味着本轮反弹结束，还是再次上扬的中继？显然，看多的理由要多一些，如金融、钢铁、电力等板块近期表现不太强，在政策的支持下，在经济复苏的预期下，这些板块后市有补涨的要求。从消息面看，政策上的利好还会不断出台，加上这段时间是经济数据的真空期，这给了大盘再度上扬的宽松条件。
　　展望后市，金融股如果持续弱势，短期内大盘还会继续回落，毕竟，前期很多中小盘股已经没有上涨的动力，反弹行情要想继续演绎，还要看金融股的表现。大盘的强支撑位位于2550点-2600点一带，2700点是大盘的强压力位。操作上，投资者对目前这样的调整不必感到恐慌，对后市应保持积极的心态。
　　多空对决
　　上证博友对2009年5月22日 大盘的看法：
　　看多 57.55%
　　看平 2.***
　　看空 39.80%
　　看多观点
　　今天早盘前半场将出现更大的获利套现潮，股指将在2560点一线受到强力支撑，尔后将出现强劲反弹，如果今天不能一举向下寻求2560点的支撑而在2580点之前止跌的话，只要反弹能站稳2640点，大盘将在高位盘整。(五星战将)
　　看空理由
　　昨天大盘最终还是选择了向下突破，虽然盘中在2598点遇到支撑，但日K线三连阴的走势恐怕让多方很难有大的作为。因此，如果今天出现反弹，便是出局的良机，否则的话，可能要在得到30日均线支撑后才会有机会出局。(营长)
　　强势整理 化解压力
　　⊙中信金通证券 钱向劲
　　周四沪深B股强势震荡以化解压力，主要是由于美联储下调经济预期使市场悲观情绪加重，并导致亚太市场普遍回落。从盘面观察，B股市场跌多涨少，绝大多数个股以整理为主，涨幅居前的主要为*ST凯马B、氯碱B等本地重组股，黄山B、锦江B等酒店旅游股也表现相对良好。此外中集B有所走稳。而地产、纺织、通信、食品类个股集体调整，对市场形成拖累。
　　整体来看，目前位置股指受到获利盘、上档套牢盘以及宏观经济等因素制约，预计将有一个反复震荡的过程，不过两市B股调整空间相对有限，资金撤离意愿并不强烈，由于政策利好频频出台，投资机会较多，在此大背景下不支持股市深度回调，多方有望依托10日均线维持着市场重心。操作上注意个股轮换节奏，对于升幅较大的B股可策略性减持，对于上海本地股等可逢调整介入。
　　报复性反弹随时会展开
　　⊙楚风
　　前天尾盘的跳水对昨天两市走势形成致命打击，上证指数盘中一度跌破2600点整数关，虽然尾盘守住了2600点整数关，但市场已经陷入短期调整的困境。
　　看点一：中国石油独木难支。昨天盘中唯一的亮点是中国石油开盘之后一直在力扛指数，一度把上证指数顶成红色，只可惜独木难支，在众多惯性出逃筹码的打压下，大盘还是一路下跌。但中国石油的表现对大盘继续走好会有积极的作用。
　　看点二：跌破10日线，短线还有回探要求。昨天10日均线虽然起到了一些阻跌的作用，但效果不大，最后两市均跌破了10日均线，这会影响多方的士气。如果没有强有力消息的支持，想要在短期内快速反击会有一定的难度。
　　看点三：杀跌动能逐渐减小，报复性反击随时会展开。昨天虽然有三个小时的时间在下跌，但第二、第三个小时的成交量明显萎缩，说明惯性杀跌动力已明显减弱。尾盘抄底资金明显增加，说明经过前天尾盘的杀跌和昨天三个小时的调整之后，盘中的杀跌动能已明显减弱，报复性的反弹随时都可能展开。
　　看点四：避开调整的最好方法是抄底强势板块。近期指数出现短期调整的迹象已非常明显，要想躲避指数调整，最好的方法是抄底强势板块。目前的市场不会形成较大幅度的调整，最多就是技术性杀跌。因此出来的资金不会长时间观望，快速出逃之后必定是快速回流。逢低抢筹是近期调整中最好的操作，但必须要记住，抢的一定是热点股、强势股。
　　面对昨天这样的调整，大多数投资者会较为恐慌，主要是不能明白调整的真正含义。笔者认为，从经济数据分析，中国经济止跌的迹象已很明显。作为资本市场的投资者，现在是最好的介入时机。
　　目前的调整只是前进路上的一个插曲，等经济全面复苏以后，对这样的调整，谁都不会再回头计较，就像2245点曾是一个曾经恐惧的话题，现在还会有人去回忆吗？
　　短线震荡不止  向上格局未变
　　⊙国元证券  康洪涛
　　股指突破2500点之后的市场始终伴随着回调的隐忧，盘面愈演愈烈的震荡格局佐证着这种担忧的合理性。我们认为导致这种震荡的最主要因素在于大小非借着反弹升势再度密集减持，而场外资金鉴于政策扶持和市场本身都具备相当吸引力而积极入市导致的。而两股力量的博弈造就了目前市场的震荡，但总体看，政策和向上趋势依然较强，则每每让下跌后的股指重拾升势。所以震荡虽有一定的隐忧，向上格局未变的情况下，我们依旧保持乐观的态度看待当前的股市。
　　5月份大小非掀起减持高潮
　　伴随着近期两市股指震荡走高，两市再现大小非出逃高峰。相比4月份，5月的日平均减持股份数量和减持市值均大幅增加。仅5月20日一天，就有10家上市公司发布了减持公告，掀起大股东们获利离场小高潮。
　　进入5月份，共有63家上市公司发布减持公告，股东减持股份合计达到了4.82亿股。根据交易平均价或变动期间股票均价计算，市值约为37.36亿元。而这期间的交易日只有12个，5月份平均日减持股份数量为4016.49万股，减持市值为3.11亿元。当月被减持规模最大的是紫金矿业(9.14,0.00,0.00%)(601899)，自然人股东柯希平减持7476.69万股，市值约6.64亿元。而在4月份，共有67家公司披露减持公告，减持股份合计4.69亿股，根据交易平均价或变动期间股票均价计算，市值约为37.22亿元。从日平均情况来看，整个4月份共有22个交易日，日平均减持股份数量2202.92万元，减持市值为1.79亿元。因此，仅以上市公司信息披露情况来看，5月份的日平均减持股份数量和减持市值均大幅增加。大盘突破2600点以后市场震荡加剧是致部分股东获利离场意愿升温的主要原因，也是当前市场最根本性的做空力量。
　　政策依旧是股市的定海神针
　　从政策面看我们不难得出一个结论：政府对于保证经济增长的决心是坚定的。从4月份宏观数据来看，在投资、消费、出口“三驾马车”中，出口形势最严峻。部分行业出口退税实现全征全退，虽然并不就是促进出口的“灵丹妙药”，但企业利润将会因此增加，从而降低生产成本，提高出口竞争力。此外，汇率对于出口的意义不可谓不大。我们关注到，从5月5日至今，国家外汇管理局针对外汇管理连续出台了三项政策，可见政府已经考虑到汇率对出口的影响，这是一个很强烈的信号。除了出口方面可能的政策以外，政府在过去一段时间内已频繁推出了许多政策。既涉及生物、机械、农业等行业政策，又有上海“双中心”、海西特区以及深圳综合配套区的区域政策，还有成立消费金融公司等制度改革方面政策。我们认为，未来政府将在促进消费方面出台更多政策。
　　由此，可以预见的是，正运行在这样一个充满希望和想象力的时间和空间里的A股市场，很难重新走回弱势格局。
　　后市重点把握三大投资主线
　　目前指数虽然出现了较大幅度的震荡和一定的程度的调整，但是已经形成的趋势并没有被破坏，上升通道保持完好。当然这并不意味着所有的股票都会与指数共同进退，在股指震荡蜿蜒向上的格局中，我们认为存在着三条较为明确的投资主线。
　　一是受益于美元跷跷板效应的大宗商品股票。由于全球印钞机的开动再次撬动大宗商品的走强，规避通货膨胀最有利武器：能源和资源将会迎来较长时间的牛市。此外，全球经济的渐次见底过程将给大宗商品价格带来有力的需求支撑。有鉴于此，石油、煤炭、新能源、太阳能、有色金属等能源和资源类股票亦可能再A股市场扮演不死鸟与常青树的角色。建议关注：万家乐(7.19,0.00,0.00%)、东方锆业(24.85,0.00,0.00%)。
　　二是面临政策利好和估值优势的券商股。在当前市场条件下，券商股值得重点关注：首先，从业务数据看，股市日均成交量维持在高水平将保证上市公司的盈利稳定；其次，券商股上涨具有潜在的催化剂，IPO重启和创业板推出虽然可能对短期市场上行形成一定压制，但其对券商股却构成实质利好。而在整个券商板块中，建议重点关注大券商的投资机会，在估值水平较低和竞争优势明显的条件下，上述公司能够更加充分的享受政策利好，并具有一定的防御价值。建议关注：太平洋(15.57,0.00,0.00%)，海通证券(13.45,0.00,0.00%)。
　　三是业绩可能企稳回升的钢铁、造纸行业类股票。每年2-3季度均是钢铁需求的旺季。虽然在各种因素影响下，今年旺季出现较晚，但从最新的钢价和社会库存变动看，下半年伴随宏观经济的进一步复苏和雨季结束，钢铁行业的经营环境将进一步改善。另外，政府限产和产能压缩也将推动整个逐步缓解行业的供给压力，进而加速行业的业绩复苏。本周白卡纸和铜版纸部分主流厂商开始提价，原材料成本的下降和价格的回升将推动吨纸毛利率的提升，销量逐月恢复也将推动主要上市公司业绩的回升，在此条件下，我们建议关注造纸类上市公司。建议关注：唐钢股份(7.14,0.00,0.00%)、三钢闽光(10.90,0.00,0.00%)、美利纸业(9.95,0.00,0.00%)。