08年三季报综述、估值比较与行业景气之辨

谢明珠

电力设备行业研究：08年三季报综述、估值比较与行业景气之辨

调低至同步大势

l截至2008年11月5日，电力设备行业A股上市公司（纳入统计范围的共39家）均己发布2008年三季度业绩报告，包括发电设备（3家）、输配电设备（24家）、风力发电设备（6家）和光伏设备（4家）四类细分板块；报告期内，电力设备行业上市公司共实现主营业务收入757.25亿元，较07年同比增长65.21%，较08年中期累计增长达62.22%，共实现归属于母公司股东的净利润61.18亿元，较07年同比增长46.78%，较08年中期累计增长55.93%。
l良好的业绩表现难以掩饰行业景气的结构分化：发电设备机组利用率持续下降，盈利水平明显放缓；输配电设备板块弱周期特征最为显著；风力发电设备板块逐步走入上升通道；光伏发电设备板块，周期特征仍待观察。
l估值水平的历史比较：从资产结构、盈利指标、流动性与估值等角度对电力设备行业上市公司进行综合评估，发电、输配电、光伏、风电的市净率水平依次降低，市销率水平均接近历史底部区间；关注估值优势与业绩支撑出现背离时，资产结构杠杆轻、流动性优良的品种。
l电力设备行业景气之辨：发电设备行业景气特征为“需求驱动 + 引导投资 + 强周期”；输配电设备行业景气特征为“投资驱动 + 弱周期”
投资建议：08年电力设备行业上市公司整体业绩不会有明显回落，09年中期起业绩分化将出现，建议短期内低配有业绩支撑的输配电一次设备行业，强周期特征明显的传统发电设备板块可观望为主，关注业绩明朗、估值风险明显释放后的风电与输配电节能板块。